开云体育 开云官网天风证券：给予山东玻纤买入评级目标价位1318元

　　天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,武慧东近期对山东玻纤进行研究并发布了研究报告《业绩承压，玻纤或周期筑底，关注内生成长节奏》，本报告对山东玻纤给出买入评级，认为其目标价位为13.18元，当前股价为8.76元，预期上涨幅度为50.46%。

　　22q3收入环比减少较多，推测销量及均价环比均有一定下降。公司在产产线亿，qoq+35%），行业现阶段库存已升至历史较高水平，反映较疲弱的下游需求。价格角度，据卓创资讯，22q3行业代表粗纱价格吨均价qoq-1,021元/-17.0%。22q1-3公司综合毛利率33.6%，yoy-4.3pct；单22q3为25.5%，yoy-11.3%，qoq-11.1%，环比出现较多降幅，或主要反映较大的玻纤价格下降压力及能源成本边际压力。22q1-3公司归母净利率20.5%，yoy-1.4pct；单22q3为16.6%，yoy-2.9pct，qoq-5.3pct。

　　22q3末公司资产负债率44.8%，yoy-9.7pct，负债率有较大幅度优化；带息负债比率69.8%，yoy+4.9pct，其中短期负债占比24.4%，yoy-11.0pct。资产结构持续优化，源于公司高质量现金流。22q1-3公司存货周转天数38天，yoy+11天，库存处于历史偏高水平。21q1-3公司经营性现金流净流入4.8亿，为同期净利润之1.1x。

　　往后展望，内需22q4及23fy或边际持续好转（复工复产、基建弹性、地产修复、风电需求向上等），开云体育 开云APP海外需求进一步向下概率较小，我们判断粗纱价格有支撑，并有机会向上回归，粗纱行业或进入周期偏底部区域。公司前期披露战略规划纲要，明确2025年公司玻纤及制品产量100万吨、收入70亿、利润总额达20亿等（vs21年分别为40万吨、27.5亿、6.5亿），我们认为该目标兑现概率较高。公司视角，玻纤单位生产成本有较大优化空间，产能规模、稳态中枢单位效益或稳步提升，公司成长弹性值得重视。

　　公司前期披露限制性计划（草案），公司经营活力、治理结构持续优化，战略执行或保持较好强度，看好公司内生成长持续性及斜率。玻纤行业或周期筑底，下调公司22-24年盈利预测为5.3/5.5/6.4亿（前值7.5/8.6/9.9亿），yoy-3%/+4%/+16%，公司或较可比公司有更优成长弹性，维持公司15x22年目标PE，下调公司目标价至13.18元，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求低于预期、行业供给增量超预期、公司新产能投放节奏低于预期、成本优化执行力低于预期

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券武慧东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.53亿，根据现价换算的预测PE为7.01。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为13.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，山东玻纤（605006）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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